中国恒大债务危机

背景：高负债扩张与“三道红线”

恒大由许家印于1996年在广州创办，2009年在香港联交所上市，此后迅速成长为中国规模最大的房地产开发商之一，并涉足足球、矿泉水、新能源汽车等多元业务，扩张过程中大量举债。2020年8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，重申“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，并宣布形成“重点房地产企业资金监测和融资管理规则”。官方未公布规则细节；据媒体报道，该规则以剔除预收款后的资产负债率、净负债率和现金短债比三项指标约束房企有息负债增长，业内称为“三道红线”，首批在包括恒大在内的12家房企试点。

2021年：流动性危机公开化

2021年下半年，恒大的资金链问题公开化。9月13日，约100名投资者聚集在恒大深圳总部大堂，要求偿还借款和到期的理财产品；据财新报道，恒大当天提出了分期兑付、以房产抵偿等方案，恒大同日称网传公司破产重组的说法“完全不实”。

10月15日，人民银行金融市场司司长邹澜表示，恒大集团资产总规模超过2万亿元，问题源于经营管理不善、盲目多元化扩张，其总负债中金融负债不到三分之一，风险对金融行业的外溢性可控。10月20日，人民银行行长易纲称“恒大风险是个案风险”，恒大负债约3000亿美元。

12月3日晚，中国恒大公告称，鉴于目前的流动性情况，不确定是否拥有充足资金继续履行财务责任。广东省人民政府当晚约谈许家印，并应恒大地产集团请求，同意向其派出工作组，督促推进风险处置。人民银行有关负责人称，恒大出现风险“主要源于自身经营不善、盲目扩张”。12月9日，评级机构惠誉以恒大未确认支付已过宽限期的美元债票息为由，将其评级下调至“限制性违约”，恒大本身未正式宣布违约。

停牌、巨亏与清盘

2022年3月21日，中国恒大、恒大物业和恒大汽车在港交所停牌，随后披露恒大物业约134亿元存款质押已被相关银行强制执行。由于审计工作受阻，恒大迟至2023年7月17日才补发2021年度和2022年度财报：两年净亏损约8120亿元，截至2022年底负债总额24374亿元，净资产约为负5991亿元。2023年9月28日，恒大公告称许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。

2024年1月29日，香港高等法院法官陈静芬应债权人呈请，颁令中国恒大清盘，理由是恒大在境外债务违约两年多后仍未能提出具体的重组方案，并委任安迈（Alvarez & Marsal）为清盘人。同年5月，中国证监会认定恒大地产在2019年至2020年通过提前确认收入的方式虚增收入及利润，构成债券欺诈发行，对恒大地产罚款41.75亿元，对许家印罚款4700万元并采取终身证券市场禁入措施。2025年8月，清盘人披露债权人已提交约450亿美元的债务申索，并认为全面重组难以实现；中国恒大于8月25日被取消在港交所的上市地位。

刑事判决

2026年8月20日，深圳市中级人民法院一审宣判。法院认定，2016年至2021年间，恒大集团、恒大地产及许家印以持续性、大规模财务造假等手段虚增资产、隐瞒负债，实施了非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券等犯罪，并通过行贿等手段取得金融机构控制权、违法套取信贷和保险资金。许家印以非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪、违法发放贷款罪、欺诈发行证券罪、违规披露重要信息罪、单位行贿罪、违法运用资金罪、职务侵占罪数罪并罚，被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；恒大集团、恒大地产分别被判处罚金88.2亿元和70亿元。同日，两级法院还对甄立涛、杜亮等56名相关涉案人员判处有期徒刑十八年至一年十个月不等。